北京时间本周四（10月26日）晚间，欧洲央行将公布10月利率会议决议。大部分市场人士认为，欧洲央行本周大概率会暂停加息。即便本次利率会议结果可能不存在多少悬念，但在9月超出市场预期持续加息之后，欧洲央行在经济增长疲弱、通胀风险仍存以及欧洲银行业风险犹在等多重困境下，货币政策抉择难度进一步加大，而这也令本周的欧洲央行议息会议看点多多。

　　未来货币政策走向何方

　　巴以冲突再添决策难度

　　欧洲央行上一次加息是在9月中旬，这也是该央行连续第10次上调利率。与金融机构相关的存款利率达到4.00%，这是自1999年欧元区成立以来的最高水平。在欧洲央行大幅加息下，该地区通胀也有所放缓。9月欧元区的消费者价格指数已经从上月的5.2%，显着回落至4.3%。除去食品和能源价格因素的核心通胀也有较大幅度的下降。在9月会议纪要中，欧洲央行理事会一些成员警告，进一步加息可能会重蹈2011年的覆辙，当时欧元区发生了严重的主权债务危机。理事会的利率决策需要考虑可能出现的“硬着陆”的经济和社会成本。

　　值得一提的是，巴以冲突所带来的中东地区地缘政治风险攀升，进一步推高了能源价格：10月以来，欧洲天然气价格上涨了35%，油价也超过了93美元。这对一直在与通胀飙升做斗争的欧洲央行来说，无疑是个坏消息。作为一个能源进口地区，欧洲比美国更容易受到中东紧张局势引发的通胀飙升的影响。

　　法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛日前表示，尽管新的巴以冲突会影响价格，但欧元区预计到2025年会达到欧洲央行设定的通胀目标。欧洲央行目前的利率处于“良好水平”，现在不是进一步加息的时候。奥地利央行行长最近表示，如果一切顺利，欧洲央行的加息周期可能会结束。除非出现“额外”的价格冲击，则有可能再加息一至两次。

　　与此同时，欧元区不断走弱的经济数据表明，进一步收紧政策的必要性有限。在降息方面，欧洲央行可能仍会持抵制立场。德意志银行利率研究全球主管亚里德表示:“如果他们改变主意，认为必须采取更多行动，可能要到明年年初。”

　　欧洲央行首席经济学家莱恩说，欧洲央行需要时间，可能要到明年春天才能确定通货膨胀下降。

　　“最大的挑战将是保持平衡，听起来不太强硬，但为加息敞开大门。”荷兰国际集团宏观经济全球主管卡斯滕·布热斯基如是表示。因此，欧洲央行在本次例会上，针对未来的货币政策走向、巴以冲突影响以及通胀前景会否改变等措辞，都值得投资者留意。

　　是否会有别的紧缩举措

　　欧洲债市风险不容小觑

　　9月下旬以来，受到美国中长期债券价格暴跌的影响，欧洲债券收益率大幅攀升。其中，德国10年期国债收益率创出了12年来的新高，意大利政府债券相对于德国10年期联邦债券的风险溢价在最近6个月来也首次突破了两个百分点。债券市场已经开始针对利率将在更长时间内保持高位作出调整。这会导致企业和政府的融资成本更高，从而导致经济疲软，甚至出现债务危机。高债务国家将不得不发行更多的债务来偿还利息，从而导致恶性循环。

　　另据欧洲央行月度消费者预期调查，欧元区消费者对未来12个月的通胀预期在8月小幅上升。同时，欧元区消费者预计3年后欧元区通胀为2.5%，也较上月的2.4%反弹。近来，欧洲央行理事会中有人唿吁采取加息以外的其他紧缩措施，如尽早结束万亿欧元债券计划的到期再投资——新冠大流行紧急采购计划（PEPP）再投资的截止日期为2024年12月，不少欧洲政客建议将这一计划结束的时点提前。

　　但经济学家表示，巴以冲突以及近期长期债券收益率的显着上涨将进一步抑制欧元区经济增长前景。考虑到欧元区新的债务可持续性担忧，将使欧洲央行最终更难就提前结束PEPP下债券购买再投资达成一致。目前，这些再投资至少持续到2024年年底。有猜测认为，未来欧洲央行可能不得不介入债市，“施以援手”用以安抚市场。例如，传导保护工具这项债券购买计划，目的就是帮助负债的欧元区成员国，从而避免欧元分裂。但也有观点认为，欧洲央行可能不会在本次例会上启用该工具，“他们将尽可能长时间地保持观望”。

　　最后一个看点是，对于本轮快速、大幅加息导致的融资条件趋紧，欧洲央行将如何应对？由于银行限制贷款，储户冻结存款，欧元区8月份的货币流入量出现了有记录以来的最大降幅。有经济学家担忧，欧洲央行加息将导致其银行体系出现信贷危机。