美联储加息对金融体系的影响尚未结束 美国经济进入衰退的时点还需继续观察
作者：管理员来源：汇富宝 www.eozi1465.com 时间：2023-08-04 11:54:27
市场观点方面，虽然美国通胀回落的大趋势已较为确定，但核心通胀粘性仍在，劳动力市场具备韧性。谨慎后续经济数据超预期，利率再定价风险。大方向上，宏观风险犹存且暂无消解迹象，如地缘政治风险长期化、国内经济增长乏力等，对风险资产仍需谨慎；美国GDP数据上修，美国经济进入衰退的时点还需继续观察。
久期优于信用，看好优质信用长久期标的。
利率方面，短期来看，美国经济数据的韧性依然偏强，联储降息的可能性较低，短债和货币类资产估值或将维持高位，具有配置价值；长端利率则可能在经济数据或突发事件影响下宽幅震荡，相应的交易机会值得把握。中长期来看，美国经济步入衰退的可能性较高，密切关注长端美债的趋势性机会。
信用方面，美联储加息对金融体系的影响尚未结束，对海外信用债市场维持谨慎态度，偏好高等级信用债。
通胀存在较强粘性
宏观方面，美国货币政策在紧缩区间维持，地产需求降温、景气指数下降，加息的压力使得经济周期正逐步从滞胀向衰退切换。预计2023年美国通胀继续回落，经济陷入温和衰退。若进入衰退周期，则债券类资产，特别是其中高评级债券，可能会在各类资产中取得相对较好表现。
从通货膨胀来看，美欧通胀持续改善，但核心通胀自高位回落缓慢、粘性较强。这也使得美联储持续维持比较偏紧的货币政策。从通胀预期来看，调查报告显示，美国短期通胀预期持续回落。美债利率隐含的长期通胀预期震荡走低。
劳动力市场方面，美国劳动力市场仍紧张。就业增长强劲，失业率低位震荡，部分职位空缺率较高的行业支撑美国就业市场增长。
2023年第二季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长2.4%，高于一季度的2%。美国的经济增长具有非常强的韧性，其服务业以及核心通胀仍然具有非常强的粘性，虽然大的趋势是逐渐回落，但是在美联储的偏紧缩的货币政策的状态下，这种粘性会导致美国利率在高位维持相当的一段时间。
高利率持续影响银行体系
从量的角度，美国银行体系的总存款在过去的一年多时间内持续下行，同时，美国市场货币市场基金的总规模持续上行。银行体系存款有持续流向货币基金的迹象。
从价的角度，在存款持续流向货币基金的过程中，银行的融资成本会不断的抬升，大幅度的压缩银行的利润。
因此从量和价的角度来讲，银行体系的问题或随着货币政策持续维持紧张，会逐渐的恶化。
美元流动性及相关政策
美元流动性方面，近期，美元流动性整体平稳，新兴市场债券基金资金净流出放缓，但整体资金流仍偏弱。
政策方面，美联储方面，美国的加息或处于最后的阶段。
欧央行方面，紧缩起点不同，目前的态度较美联储更为鹰派。
日本央行方面，维持鸽派立场，但市场预期其货币政策将转向。
加息周期末端，利率趋于见顶回落
历史走势上看，联储加息见顶前，利率债投资机会可能就已经出现。短端利率见顶前，长端利率大概率已经见顶。一旦加息结束，长端美债回报可能较为可观。预计三季度长端美债利率可能震荡筑顶。
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