上周五（5月13日），美联储强硬姿态促使美国实际利率和国债收益率上涨，美元指数站上105关口，续刷2002年12月以来新高，现货黄金一度跌破1800美元关口，为2月4日以来首次。

　　【美元飙至多年新高】

　　在不确定时期，黄金视为避险资产，并且黄金通常作为一种价值储存手段，特别是在高通胀时期。因此今年以来，受地缘局势、通胀预期升温，以及波动率指数(VIX)急剧上升的推动，黄金价格此前一度快速上涨。

　　但目前广泛的市场抛售也引发了市场对流动性的需求，流动性的稀缺对黄金构成了压力，从短线角度来看，金价有进一步下行的风险，尤其令人担忧的是，不管是避险情绪还是风险情绪占优，黄金最近都找不到买盘。

　　在在美国的通胀维持在40年新高之际，美联储似乎坚定地致力于通过大幅加息来迅速降温通胀。然而，美联储面临着一项艰巨的任务，将经济降温到足以抑制物价上涨的程度，但又不能让经济陷入衰退。

　　如果美元因各央行的鹰派立场和收益率上升而保持强势，那么与黄金之间的负相关性可能会对后者产生不利影响，但如果美元的走强是源自于消费者的避险情绪尤其是如果俄乌冲突扩大并产生更广泛的影响，那么美元和黄金就都有可能走高，与二者在此类环境中历来的表现相一致.因此美元的变化可能也是未来几个月黄金表现的关键驱动因素。

　　【流动性危机若隐若现】

　　近期，随着各国央行迅速撤回疫情期间的天量刺激措施，金融市场的投资者正不得不应对愈发剧烈的盘中波动和不断缩小的成交规模，这让人不禁想起了两年前那场由疫情引发的金融系统危机。

　　2020年3月，随着新冠疫情的爆发引发了一场空前的市场危机，投资者竞相抛售风险较高的资产，促使全球政策制定者不得不注入总计15万亿美元的天量资金，以帮助市场恢复稳定，这几乎已相当于全球GDP规模的逾六分之一。

　　而今年的困境则是由于各国央行迅速加息，以及它们努力削减因巨额债券购买计划而膨胀的资产负债表，从下月开始，美联储就将开始减持债券，这可能意味着交易量将进一步减少。

　　高盛一项基于30多个不同市场的指标显示，美国国债在近期流动性收紧方面领先，波动加剧的迹象也已开始渗透到黄金市场，令人不安的场景在芝加哥期权交易所的波动率指数VIX上也已开始体现，该指数被华尔街称为美股的“恐慌指数”，仅本周就上涨了14%。

　　当然，目前略高于34的VIX读数，还远低于2020年新冠疫情爆发和2008年全球金融危机期间触及的近90的峰值。

　　美联储在本周早些时候披露的半年度金融稳定报告中已经警告，流动性“恶化”的程度超过了目前市场波动水平下的预期，美国金融体系可能会出现“突然”混乱。

　　美联储指出，美债收益率的快速上升、石油市场与俄乌冲突有关的问题以及其他因素，已经使金融系统的某些部分变得紧张，虽然这种压力还“没有像过去的一些事件那样极端，但突然出现重大恶化的风险似乎比正常情况更高”。

　　【利率上升重挫金价】

　　目前金价疲软很大程度上是由于美联储可能会采取更激进的举措，美联储主席鲍威尔此前承认，为控制通胀采取的措施将“带来一些痛苦”。

　　由于美联储上周大幅加息50基点，并将继续大幅加息，利率正在急剧上升，美国30年期固定抵押贷款利率从去年的不到3%跃升至5%以上。10年期美债收益率近期虽有所下行，但仍徘徊在3%附近的今年以来高位。

　　利率上升往往会抑制投资者对黄金的信心，非孳息资产黄金对利率和收益率上升很敏感，因为这会导致投资者持有黄金的机会成本升高。

　　另外，在美股大规模抛售之际，黄金也被用于流动性目的，标普500指数自去年12月底以来下跌了18%，数万亿美元资金蒸发，在困难时期，黄金是最容易转换成现金的资产之一，风险资产的大跌导致黄金被迫卖出用于补充流动性。

　　综上，美元攀升至20年来的新高，使得黄金对其他货币持有者的吸引力持续下降。投资者担心，为抑制通胀而收紧货币政策将损害全球经济。尽管黄金被视为对冲通胀的工具，且在经济和政治动荡期间是避险押注，但它对美国利率上升高度敏感，这也就造就了黄金近期大幅下行 。