上周，从西方炒作俄罗斯仍有可能入侵乌克兰的“风声”、到乌东卢甘斯克地区传出的“炮火声”、到北约、乌克兰和俄罗斯间的相互“指责声”、再到拜登再次渲染开战风险，消息源源不断。因乌东地区的紧张局势在周四骤然加剧，美国WTI原油震荡上行，收报90.84美元/桶。

　　【美国手握两张“王牌”】

　　目前美国现在手里有两张地缘的牌，俄乌的冲突和伊核协议。从原油的角度简要来说，俄乌是利多而伊核是利空。战争预期会给到市场对供应稳定性的极大担忧，风险溢价是推升油价上行的主要驱动。

　　在美国当前通胀高企、拜登还同时面临中期选举的压力下，美国想解决通胀问题无非两种方式，一种方式是是解除对伊朗的制裁。但如果依赖伊朗的供应是无解之解的话，那么伊核协议谈判的主动权就掌握在伊朗方面了，美方能否接受这样的情况需要进一步权衡。

　　另一个方式是时间换空间，通过权衡俄乌和伊朗作为跷跷板的两头，将油价维持在一定的振幅空间，打消油价持续上涨的预期。

　　尽管绝对价格仍然不低，但从同比增速或环比增速来看数据压力会减轻不少。而时间维度拉长后，美国参与这两方地缘事件的筹码或有更多的优势

　　【美俄角力一波三折】

　　据央视新闻消息， 2月19日，俄罗斯克里姆林宫发布公告表示，俄总统普京在克里姆林宫的作战室与白俄罗斯总统卢卡申科一起观看了俄战略威慑力量演习。

　　演习过程中，俄空天军成功发射了“匕首”高超音速导弹。北方舰队和黑海舰队的水面舰艇和潜艇向海上和陆地目标发射了“口径”巡航导弹和“锆石”高超音速导弹。

　　参演部队从阿斯特拉罕地区的卡普斯京亚尔靶场发射了路基伊斯坎德尔导弹，从普列谢茨克国家航天试验场向位于堪察加半岛的库拉靶场发射了“亚尔斯”洲际弹道导弹。

　　与此同时，美国副总统哈里斯在慕尼黑安全会议上表示，如果俄罗斯对乌克兰采取进一步行动，美国将对俄罗斯实施制裁，俄罗斯将承受“前所未有的”重大后果。她还强调，针对当前乌克兰危机，美国已经向乌克兰增加军事部署，增强威慑和集体防御能力。

　　连日来，美国政府一再炒作俄罗斯即将“入侵”乌克兰，面对记者提问时，拜登明确表示，确信普京已经做出了入侵乌克兰的决定，若莫斯科选择缓和紧张局势，那么外交手段仍然可行。眼下，事件将如何演变仍无法预测短期内，扑朔迷离的美俄角力仍然会对油价产生明显影响。

　　【伊核谈判影响未来】

　　值得注意的是，当前原油市场对伊朗可能增加供应的预期可能超过了对俄罗斯入侵乌克兰的担忧。伊朗方面对自己的增产能力非常有信心，一直声称一旦制裁解除，可以立马将产量提升至制裁前水平，也就是从当前的250万桶日，提高至380万桶日，增产空间约120万桶日。

　　从上一轮解除制裁的周期来看，伊朗在半年的时间内产量增加了约70万桶日，我们以这个速率做参考，完全恢复至制裁前产量，至少也需要10个月的时间。摊到每个月来看，月增产量约为10万桶日。

　　除了产量之外，市场主要关注的是其天量的浮仓将如何改变短期的平衡，高盛的口径给到伊朗大约5000万桶的浮仓，如果这5000万桶的浮仓要在6个月的时间里逐步消化，市场每月来自浮仓的额外供应将增加30万桶日，加上伊朗自身10万桶日的产量增量，市场整体的平衡可能不会有太大的冲击。

　　伊朗的供应回归是长期的事情，短期预期先行，重点是天量浮仓的释放路径和节奏，这将影响到市场后续的平衡走向。后疫情时期浮仓的增量几乎全部来自于伊朗，这部分的增量若全数转移至岸罐库存，那么当前绝对库存低位的格局将会被打破。