昨日美元自低点反弹，在非农就业报告公布前，市场保持惯性的谨慎情绪，金价有所回调，但短中期多头依旧未改。归根结底，是鲍威尔的“怂”给了黄金新一轮的上行机会。

　　8月27日晚，鲍威尔在全球杰克逊霍尔年会发表讲话，令全球瞩目，因为投资者都想要从中获取更多货币等相关政策的信号。看市场反馈的结果是：马照跑，舞照跳！美股三大指数大幅上涨，纳指标指同刷历史新高，另外，美元和美债收益率大幅下行。

　　鲍威尔向市场传递了哪些信号？

　　关于就业，随着疫苗接种、学校重启和额外失业救济停发，阻碍求职的因素正在消失。Delta变异毒株构成短期风险，但长期前景向好。

　　关于通胀，鲍威尔仍然维持“通胀暂时论”的表态。他从通胀分项、薪资、长期通胀预期、持续1/4个世纪的全球性通缩等因素综合分析，当前的通胀是暂时性的。

　　并且，鲍威尔还给美联储当前不出手控制暂时性通胀找历史经验，同时，又在以史为鉴，中央银行不能过于自信，未来将持续观测通胀的变化，一旦通胀成为潜在问题美联将储有足够的工具进行控制。

　　最后，鲍威尔给出结论：“实质性进一步进展”在通胀上已经达成，在充分就业上也有明确的进展。在7月议息会议上，和大多数与会者一样，如果经济按预期全面改善，年内开始

　　削减资产购买是适宜的。即便在QE结束后，持有的长期债券仍会继续支持宽松的金融环境。

　　他还强调，Taper不是加息的直接信号，加息有不同的、更严格的条件。直到经济实现充分就业，通胀达到2%且一段时间在温和超出2%的路径上时，才会加息。

　　整体来看，看似鲍威尔此次讲话鹰派十足，但实质是鸽心内荏，充分安抚恐慌情绪与日俱增的金融市场。尤其是投资者非常担心的高通胀暂时性问题上，进行了重点的辩解与按摩。

　　对此，投资者评价道：鲍威尔不愧是水王。

　　困境之源

　　造成鲍威尔如此保守的原因，主要有以下几点。

　　首先，8月17日，美国商务部公布7月零售销售月录得-1.1%，预期-0.2%，前者0.6%；核心销售月录得-0.4%，预期0.1%，前值1.3%。

　　在CPI同比涨幅高达5.4%大背景下，如果销售商品数量不见，随着价格的上涨，零售销售额理应大幅上涨，进而带动经济增长。然而，7月零售销售数据下滑，且大幅低于预期，说明了经济比想象的更不乐观，美国消费者在高通胀之下，更大幅度地削减日常消费。高通胀对于美国消费已经发生负面影响。

　　然而，美联储却选择无视，只盯就业目标，主要逻辑是必须无视通胀，须用“暂时性”来安抚金融市场，否则没有理由不加息。那么，又是什么原因导致美联储在收水（加息）上如此之犹豫呢？

　　有资深货币专家这样总结美联储所处状态：不愿刺破美国的金融泡沫，不能让长期利率上涨，不敢使国债拍卖流拍。

　　美联储根本不敢停下印钞机，困境之源在于高速扩张的财政赤字。2021年，美国联邦政府预算为6.8万亿美元，而税收仅仅3.8万亿美元，财政赤字可能高达3万亿。要知道，2020年美国财政赤字已经高达3.132万亿美元，打破历史记录，是2019年的3倍以上，且债务总规模已经超过GDP。

　　今年下半年，美国国会还要讨论两个大型法案：1.2万亿美元的基建计划、3.5万美元的有关育儿、教育、医保、扶贫、应对气候的人力基础设施方案。这都将给美国带来新的财政赤字。并且，当前美国疫情卷土重来，医疗支出、各种救助不可避免的会增加。

　　而财政大规模赤字背后，需要美联储来兜底。过去，美国国债是全球投资者趋之如骛的，然而美国从去年无底线放水之后，已经发生了根本性的变化。据统计，从2019年到2021年初期间的外国买家持有量仅仅只有10%，包括“逼迫”接盘的日本债主。这10%还是基于美债收益率为正收益的情况下。7月美国CPI高达5.4%，而10年期国债收益率1.3%，负收益率高达4.1%。按照常理讲，外国买家不仅不会去买美国国债，更为明智的做法是抛售美债。今年6月，中国持有美国国债总额减少165亿美元，这个抛售力度很大，并且是连续4个月抛售。这使得中国当前持有美国国债总额，已经接近去年的低点。

　　2021年美国财政赤字高达3万亿，又要以美国国债拍卖的形式被金融机构买进，然后它们再倒手卖给美联储。如果最终的买家美联储都停止购债了，停止兜底了，后果可能是无法预料的，比如国债拍卖流拍。

　　财政赤字停不下来，那么美联储的印钞机也就停不下来，并且保持宽松流动性，维稳金融市场，同时稀释庞大的债务。所以，美联储也只能放任、忽视通胀，除非有更大的风险爆发再去想应对的工具。

　　黄金仍是投资首选

　　结合此前鲍威尔以及一众美联储官员的表态，多次提到加息的通胀标准尚未达到，即使开始缩债也不会马上进行货币宽松，对于黄金而言也就意味着未来仍有较弹性的上行空间。

　　此外，“新兴市场教父”麦朴思表示，为应对疫情，全球各国央行和政府推出了前所未有的货币和财政刺激，可能造成货币贬值，投资者应该在投资组合中持有10%的黄金。考虑到目前已有的大量货币刺激，全球货币贬值明年将产生更大的影响。

　　趋势上看，黄金仍旧是完好的多头趋势，回调仍不改上行基调，日内1807一线为多空分水岭，在此位之上继续看涨至1830或更高点位。

　　鲍威尔的“收水”信号不明显，对于金价而言或是下一个新纪元的开始，黄金投资价值仍熠熠生辉。汇富宝赠金助力，投资路上不孤单。