滞胀风险下，美联储大概率不降息，但要降就得大降
作者：管理员来源：汇富宝 www.eozi1465.com 时间：2025-03-10 17:49:14
美国经济增长与通胀数据相互矛盾，滞胀风险为美联储政策前景增添不确定性。
根据美银美林最新报告，美国经济正处于一个微妙的平衡点：一方面面临消费支出疲软、企业信心下降和关税政策冲击;另一方面却有通胀压力上升的担忧。
这种滞胀风险正在重塑市场对美联储政策路径的预期——不降息可能仍然是最有可能的结果，只是大幅降息的风险有所增加。
美国银行经济学家Aditya Bhave表示：
这种滞胀压力意味着美联储政策前景呈现两极化：若不降息则维持偏高利率，若决定降息则可能大幅降低至中性水平以下。
数据喜忧参半，市场担忧可能过度
过去两周，市场被一连串令人不安的消息搞得“风声鹤唳”。
2月份，多项反映市场情绪的软指标恶化。
密歇根大学消费者信心指数和美国经济咨商会消费者信心指数均低于预期。制造业ISM指数虽勉强维持在50上方，但新订单和就业分项指数却大幅下滑。标普服务业PMI初值更是跌破50荣枯线。
不过，美银美林认为，市场对这些软数据的担忧可能有些过度。首先，市场情绪与实际经济活动之间存在脱节。2023-24年，尽管消费者信心低迷，制造业ISM指数几乎一直处于收缩区间，但美国经济仍实现了近3%的增长。
其次，并非所有软数据都表现疲软，尤其是占GDP比重约46%、就业比重84%的服务业。ISM服务业指数超出预期，标普服务业PMI终值也重回50上方。
除了软数据走弱，亚特兰大联储GDPNow模型对美国一季度GDP增速的预测“断崖式”下跌，也引发了市场恐慌。
美银美林指出，GDPNow模型之所以出现如此大的降幅，主要是因为它在处理进口数据时采用了“不正确”的方式，并且对制造业ISM指数的细节给出了过于悲观的解读。事实上，ISM指数根本不应该影响GDP数据。考虑到1月份消费支出的疲软，美银美林目前对美国一季度GDP增速的追踪值为1.9%，而GDPNow的预测值为-2.4%。
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