在过去的一个月，降息25个基点仍是主流，欧洲央行、英国央行、加拿大央行、印度央行、印尼央行、南非央行等纷纷继续宽松之路，美联储和韩国央行按兵不动，“逆行者”日本央行和巴西央行则走在“人迹罕至”的加息之路。

　　在特朗普2.0政策的搅局下，包括美联储在内的一众央行都将迎来更不确定的未来，各国央行普遍将根据各自的经济数据不断调整政策。尽管2025年恐难成为降息大年，但大部分央行大概率仍将继续宽松之路，全球降息大潮声势减弱，却远未到结束之时。

　　美联储按下降息“暂停键”

　　随着通胀担忧有所缓解，劳动力市场和经济保持韧性，美联储如预期按下降息“暂停键”。1月30日，美联储公布2025年第一份利率决议，将联邦基金利率区间维持在4.25%—4.50%，此前曾连续三次会议降息。

　　在利率决议后的发布会上，美联储主席鲍威尔多次提及“不急于调整政策立场”，特别是在去年底累计降息100个基点之后。他也强调，美联储没有预设的政策方向，但如果就业市场突然疲软或通胀大幅下降，可能会进行降息。

　　并不意外的是，特朗普对美联储的“不作为”大为恼火，在社交媒体上对美联储进行了严厉的批评。由于鲍威尔和美联储未能阻止通胀问题，“我将通过释放美国能源产量、削减监管、重新平衡国际贸易和重振美国制造业来做到这一点。”

　　对此，鲍威尔表示，“我不会对总统的言论作出任何回应或评论，这样做是不合适的。”鲍威尔还强调，他与特朗普没有联系。公众应该相信，美联储将继续像往常一样工作，专注于利用工具实现目标，低调地做好工作。美联储不知道关税、移民、财政政策和监管政策会发生什么，需要让这些政策被阐明，然后才能开始对它们的经济影响进行合理评估。

　　从近期的经济数据看，美国的确没必要急着恢复降息。美国经济分析局数据显示，2024年四季度美国实际GDP年化环比增长2.3%，较市场预期的2.6%低了0.3个百分点，去年第三季度为3.1%。此外，2024年美国GDP增速为2.8%，较2023年的2.9%放缓了0.1个百分点，仍明显强于其他主要发达国家。

　　美联储最青睐的通胀指标也支撑继续观望。美国经济分析局公布的报告显示，美国2024年12月PCE价格指数环比上升0.3%，同比上升2.6%，符合预期。剔除能源和食品价格后，核心PCE价格指数环比增长0.2%，同比上涨2.8%，也与预期一致。

　　此外，1月非农就业报告显示美国劳动力市场仍有韧性，也支撑美联储按兵不动。美国劳工统计局数据显示，1月美国新增非农就业人口14.3万，远不及预期的17.5万人，但此前两个月就业人口合计上修10万;1月失业率降至4.0%，低于预期的4.1%;1月平均时薪同比增长4.1%，高于预期的3.8%。

　　对于未来政策路径，美联储表示，在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度和时机时，委员会将仔细评估最新数据、不断变化的经济前景以及风险的平衡。委员会将继续减少其国债、政府机构债务及政府机构抵押贷款支持证券的持有量。委员会坚决致力于支持最大就业，并将通胀率恢复到2%的目标。

　　随着美联储转入观望阶段，其货币政策仍以通胀和就业为双重目标，特朗普政策是重要的影响因素。现阶段特朗普关税政策变数较大，优先推出的移民、能源政策或在短期更利于通胀放缓，但后续若落地对全球其他国家较大力度的全面关税，通胀或将重新上行，从而限制美联储的降息空间。